百亿私募短中长业绩云泥之别 迎水投资“大满贯”

在评价私募机构的投资能力时，对于业绩维度的筛选，一般会涉及多个时间区间。因为私募短期业绩的优劣，在很大程度上主导了投资者的持有体验，而中长期业绩，是衡量私募长期、持续赚钱能力的佐证。

受市场风格变幻的影响，私募业绩在短期出现波动实属正常，为了避免出现“高位买入，低位割肉”的现象，也有不少百亿私募纷纷推出三年及以上锁定期的产品，以期让持有人享受中长期收益。此外，由于封闭期的存在可以避免频繁的申赎，因此对不擅长择时的基金经理来说，封闭产品更有利于其实现选股收益。

通过统计近一年、近三年、近五年业绩表现发现，百亿私募短中长业绩云泥之别。有百亿私募凭借牛市的积累让收益急速攀升，中长期收益也是遥遥领先，但是近一年与今年以来却临近倒数。

私募排排网数据显示，截至9月底，百亿私募数量为110家，年内平均收益-9.13%，近一年、近三年、近五年平均收益分别为-7.39%、57.25%，100.29%。

另从百亿私募十年期业绩来看，虽有28家百亿私募成立时间超过十年，但是拥有十年期业绩的榜单私募仅有7家，其中林园投资以***%的业绩夺得十年期冠军，中欧瑞博十年收益***%排名第二，另有上海大朴资产、景林资产、星石投资、淡水泉、银叶投资等百亿私募也均登上十年期榜单。

百亿私募短中长业绩云泥之别，迎水投资大满贯

虽然最近五年，A股从抱团蓝筹白马的“核心资产”到成长股真香，“茅指数”与“宁指数”更是轮番起舞，但是也不乏部分百亿私募在多个时间维度均登榜。

在近一年、近三年、近五年的百亿私募业绩比拼中，迎水投资是唯一一家实现榜单大满贯的百亿私募，收益分别为***%、***%、***%。自2017年以来，迎水投资的年度收益较大盘均取得正超额，其业绩爆发期为2019年，全年收益高达***%。

作为业绩大满贯选手，迎水投资并非传统意义的纯主观多头，公司旗下产品包括主观股票策略、可转债策略和对冲套利，但主要以主观选股策略为主。从策略组成来看，迎水投资的主观股票多头策略的收益主要来自基本面价值选股与网下打新。据悉，旗下所有满足打新规模的主观股票多头策略产品均会参与打新。不过随着新股破发频现，打新收益呈现下滑趋势后，迎水投资适时加大了对基本面价值选股的研究。在今年二季度，公司共有48只基金产品出现在41家上市公司的前十大流通股东席位，智飞生物、迎驾贡酒、东方盛虹的持仓市值排名前三。

另有复胜资产、红筹投资、佳期投资等18家百亿私募同时登上两个时间维度的榜单，除了主观多头外，另有金戈量锐、明汯投资、上海宽德、上海天演等量化私募同样登榜。

今年新晋百亿的半夏投资作为宏观策略私募的代表，近一年、近三年均榜上有名，业绩分别为***%、***%。宏观策略百亿私募数量本身已经屈指可数，李蓓更是为数不多的女性宏观策略基金经理，更是“学霸级”基金经理。

作为半夏投资的创始人，李蓓还是北京大学元培计划学院金融学士、北大光华管理学院金融学硕士，拥有超13年基金投资经验，超10年宏观对冲投资经验，此前曾任职于交银施罗德基金及国内某宏观策略私募。

在近期与投资人的交流中，李蓓称，这是A股两年弱市的最后一波下跌，9月末开始已经逐步抄底A股，虽然市场仍存在进一步下跌空间，但当前踏空的风险已经大于被套的风险，值得左侧逐渐入场。并从流动性、情绪面、估值等角度阐述了未来将是新一轮A股牛市。

同为进攻性选手，百亿私募冠军正圆与复胜有何异同?

虽然拉长统计周期看，量化与主观的业绩不相上下，但是高收益私募无一例外全部出自主观多头。这是由于与量化的严格纪律性相比，主观多头的持仓行业与个股更加集中，在风格契合的年份，很容易因为高收益脱颖而出。盈亏同源，与量化私募相比，在风格切换的年份，集中持股且高仓位的主观多头也很容易出现较大回撤，因此也往往出现上一年的冠军在下一年成为倒数。

近一年、近三年、近五年的百亿私募冠军分别为迎水投资、正圆投资、复胜资产，收益分别为***%、***%、***%。迎水投资因斩获榜单大满贯，文中已经分析，此处不做赘述。

正圆投资与复胜资产不仅分列冠军，其近三年、近五年名次也是名列前茅，且相差无几。

不仅如此，正圆与复胜还有多处相似，包括公司成立时间、创始人年龄、长期高仓位等。

正圆与复胜均成立于2015年，前者是10月注册于广州，后者是12月注册于上海，公司创始人廖茂林与陆航均为80后，不同于廖茂林的频频路演，陆航则较少公开露面。此外，两者均是长期满仓，也正因如此，两位基金经理的业绩进攻性均较强。

不过正圆与复胜也有差异，从投资框架与体系来看，陆航信奉“跟踪边际业绩趋势”+“判断底层商业壁垒”，“新东西”、“新逻辑”、“差异化”是其寻找牛股机会的重要抓手，因此对新事物有更快响应速度和研究效率，更能跟上市场节奏。

廖茂林则是擅于从国家大战略大政策方向寻找投资机会，同时对产业和公司基本面拐点极度敏锐，再从中挖掘中短期高景气度的行业个股，直到预期兑现。其投资成功案例包括科技自主可控、光伏与新能源车产业、周期战略资源。虽然过往投资较少涉及消费，不过基于后疫情时代的经济回暖向好，正圆今年提出看好传统医疗需求复苏逻辑下医疗行业的细分投资机会。此外，正圆投资在路演时坦言自己产品有加杠杆，复胜则无杠杆。

不同通过廖茂林与陆航代表产品“正圆壹号”与“复胜正能量一期”的分析，两者相关性系数仅为0.45。

规则说明

【数据来源】：私募排排网，截至2022年9月，公司披露业绩的产品数在3只以上(含3只)，且当月有产品净值已更新。

【公司排名计算规则】：以公司旗下所有基金的月度收益算术平均作为公司月度收益，若公司近期新发产品较多，则公司业绩排名或受此规则影响。

【数据阶段性说明】私募排排网收录的数据均带有周期性，不代表管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比。

【风险揭示】：投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。