林园、但斌的年化收益前十产品中 谁才是常胜将军？

2022年9月23日开盘后大盘早盘再度震荡下跌，三大指数均有跌超1%的表现，沪指失守3100点。盘面上，地产产业链早盘一度走强，光伏、军工、物流等板块也一度活跃，但均呈现冲高回落走势。下跌方面，汽车零部件、芯片、机器人等赛道股集体调整。总体上个股跌多涨少，两市超4500只个股下跌，飘红个股不足400只。

市场中股票表现分化明显的现象表明了显著的结构性行情，此种行情最大的特点便是指数波动不明显，但多数个股处于连续下跌的过程中，只有极少数的热门板块在某个时间段内能够出现较强的赚钱效应，作为见识过各类市场的投资大佬们，林园，但斌他们踩对了板块节奏了吗?

结构性行情来袭，私募大佬们表现得怎么样?

面对错综复杂的市场环境，就算是类似林园，但斌这样曾经有着优秀业绩的私募大佬，也很难成为常胜将军，因此投资者在购买理财产品的时候也要注意这点，在挑选产品的时候要有自己的判断和选择，不能只着眼于过去的辉煌成绩。

私募排排网数据显示，林园是著名投资人，深圳林园投资管理有限公司创始人，毕业于临床医学专业，曾就职于深圳红会医院(担任内科门诊医生)。后于1989年以8000元入市，到目前其个人及家族穿透累计持有股票市值超过数百亿元，2006年创办阳光私募公司。

但斌拥有30年投资经验，此前相继在国泰君安、大鹏证券任职，2004年创办东方港湾，是中国首批获得私募基金备案(备案号：P1000320)的33家私募机构之一。自2015年有业绩记录以来，但斌的累计收益为***%，年化收益***%。【应合规要求，私募基金不能公开展示，文中涉及私募收益数据用***替代。】

当我们将时间拉长来看时，可以发现林园和但斌均在牛熊并存的五年市场中交出了一份亮眼的成绩单，林园、但斌业绩表现均在近五年业绩中达到高峰，分别为***%和***%。

根据私募排排网统计，林园和但斌旗下的年化收益前十产品中，名单中前十平均年化收益率分别为***%，***%，平均累计收益分别为***%，***%。表现均优于市场平均水平。林园和但斌之所以能取得这样的成绩主要得益于他们自身独有的投资体系，

在林园的投资理念中，林园便是运用一套统一的方法体系和思维模型(投资“高护城河”和“成瘾”性商品，把行业方向视为投资的第一关键因素)投资了30年，其中具有代表性的核心投资品种累计复合涨幅均相当可观。林园在A股、港股、新加坡股市、美股和欧洲证券市场的投资业绩和A股比较接近，林园的思维方法本身不受到特定市场机制、文化环境的局限，具有比较普适的方法优势和思维优势。

而但斌自从2004年成立东方港湾后，花了16年达成第一个150亿规模的目标，而第二个150亿规模则花费了不到两年时间。这近二十年时间但斌一直走在“坚持”与“修正”的道路上，作为茅台和新能源的拥趸，但斌与“价值投资”深度绑定。

但在这一年内，资本市场风云变幻，核心资产泥沙俱下，林园与但斌是否还能抵御住系统性风险，继续坚守自己的投资理念?

林园重现为白酒发声，但斌加仓等待赚钱机会?

9月19日下午，2022第七届中国酒业资本论坛暨中国酒业金樽奖颁奖礼以线上方式举行。会上，深圳市林园投资管理有限责任公司董事长林园发表了主旨演讲。

林园表示，白酒是一个很好的赛道，未来几年维持每年7%~8%的复合增长是大概率事件。过去一年多时间，白酒股有比较明显的下跌，这属于上涨途中的正常调整。而对于白酒板块的后市表现，其个人持乐观的态度。

谈及目前白酒板块的估值，林园表示：“我们认为估值是合理的，至少是不高的。”林园认为，白酒板块是很好的可持有板块。

过去一年多时间，白酒板块出现了明显的下跌。对此，林园表示，这属于上涨途中的正常调整，自己对白酒板块的后市表现持乐观态度。

“白酒是相对比较稳定的行业和板块。”林园认为，长期投资白酒龙头公司，对机构投资者或者资金比较雄厚的个人来说，相对银行存款还是合算。

林园表示，白酒行业与其他行业一样，都会受到供求关系的影响。过去几年，有人看到行业容易赚钱而介入，这就容易造成在一定时期出现生产过剩，一过剩就显得消费不足。但他表示，目前市场对高端白酒的需求仍远大于供给。

而对于但斌来说，今年以来，但斌旗下产品的收益为大部分为负收益，其代表产品——利得汉景1期今年以来的收益也是如此。该产品成立于2015年2月，累计收益***%，年化收益为***%。(数据截至2022年9月16日)

整体来看，但斌前几年发行的产品业绩大部分都是处于盈利状态，目前的问题主要是2020年底以及2021年初发行的新产品，由于发行时刚好处于市场高位，部分产品成立时又设置了预警线和止损线，操作起来相对被动。

今年5月，在一场客户交流会上，但斌坦言，过去一年产品做得不好，降仓位还是有点晚。彼时但斌表示，下一阶段，东方港湾会用20%-30%仓位参与阶段性的反弹。大机会可能要等到今年三季度或四季度，会有一次本垒打的机会，将全力以赴。加仓主要以消费、互联网为主。

也就是说，但斌如果按照此前的投资计划执行，现在便是处于加仓等待年末赚钱机会最佳时机。

不要慌?目前只是技术性调整?

在林园坚守白酒，但斌存在加仓动机的情况下，值得注意的是，自7月以来，A股在经历了一轮反弹后开始陷入震荡调整至今，市场风格更是分化严重，光伏等新能源板块的成长股继续大涨，上证50等价值股却继续下跌。

对于如何看待近期市场调整，星石投资副总经理、首席权益策略投资官方磊指出，这次调整可能是对之前过于乐观预期的一个正常回归。一方面，海外流动性的乐观预期正在修正;另一方面，国内股市依旧面临估值天花板，反弹幅度过大可能出现内生性调整。

笔者认为，在市场经济预期比较低，但国内流动性较为宽松、海外流动性紧缩的预期最高峰已经过去的背景下，成长股将存在迎来大幅反弹机会的可能，林园，但斌仍存在机会。