中信建投证券第二届“潜龙杯”私募实盘投资大赛广州站圆满收官

继南京站圆满收官之后，8月19日下午，中信建投证券携手中信银行、中信建投期货主办的第二届“潜龙杯”私募实盘投资大赛系列沙龙之广州站也落下帷幕。

沙龙会议上，来自中信建投证券、资金方以及优秀获奖私募基金管理人等各方代表齐聚一堂，共同探讨市场未来走向，分享投资策略与经验，满满的干货让本就如火如荼的赛事变得更加火热。

一、中信建投基金评估业务+两融业务介绍

在会议开始，中信建投证券机构业务部基金评估中心经理刘溪恒详细介绍了“中信建投证券基金评估服务”。从组织架构来看，基金评估服务隶属于中信建投的机构业务部门，主要业务方向包括基金尽调、基金经理访谈与绩效模型构建和输出、数据加工和评估系统开发三大模块。据刘溪恒介绍，该业务主要通过与机构客户部、PB交易中心、算法交易部、产品管理中心等部门合作，为机构客户提供定制化与个性化服务。谈到基金评估的业务优势，刘溪恒表示，该业务是站在买方视角上，独立、客观、公正、全面进行的全流程基金评估服务。投前会进行管理人筛选、打分及推荐;投中，作为投顾给出组合配置的建议;投后则会提供成熟的绩效归因和绩效分析工具并对组合进行穿透分析，最终实现买方客户基金投研的全流程覆盖服务。“依托于中信建投证券的客户资源，以及机构业务部长期的机构客户服务经验，我们能够第一时间对接一些明星基金经理，进而开展一些评估合作的服务，对于头部的稀缺管理人策略额度，也可以通过调剂获配。”刘溪恒强调，中信建投证券基金评估中心也非常重视挖掘潜力型私募，中小规模的优秀私募管理人因为不受规模的束缚，往往可以更有力地发挥策略优势。作为中信建投基金评估中心的一项重要服务，私募基金评估覆盖了市场上常见的大部分策略，包括主观多头策略、量化策略、CTA策略、套利策略、混合策略、债券策略等。围绕管理人基本资质、管理规模、规模收益能力、投研配置、风格稳定性、风控能力与机制、系统配置、业绩与风险收益能力同策略全市场排名等各层面因素，基金评估中心建立了三级评估指标，对管理人进行中信建投内部360度量化评估，最终为客户优选具有策略优势的私募管理人，并提供深度评估报告，既包括常态化的私募周报、私募月报，也包括客户需求提供定制化报告、私募基金深度评估报告。随后，中信建投证券证券金融部高级副总裁黄梓东向大家介绍了融资融券服务，该项业务也是中信建投证券在“潜龙杯”大赛中为参赛机构提供的重点服务之一。面对市场上激烈的竞争，中信建投两融业务的差异化策略是专注于高净值客户，目前市场占比已经达到3.7031%的新高，而截至今年6月底两融信用账户内净资产超过1000万元的客户数量已经达到1319名，两融余额约为180.2亿元。仅仅在今年上半年，中信建投证券就拜访了332家机构客户，其中包括173家私募机构和87家上市公司。在服务高净值客户过程中，中信建投证券主要满足客户的两大类需求：投资类需求和管理类需求，前者包括资金、证券的借入与借出、投研咨询、智能化交易系统，后者主要包括股份产品化、员工持股计划等服务。黄梓东重点介绍了中信建投证券两融的算法交易系统。所谓智能化算法交易，是由计算机系统根据客户设定的交易时长、买卖价格、算法模式等交易要素，利用计算机程序和数学模型对该股票历史数据、实时市场行情等诸多因素即时处理，从而决定每笔子单的交易委托时机、价格和数量等。通过这种交易方式，达到增厚交易收益、减少市场交易冲击，降低交易的风险，提高交易效率和交易隐蔽性，优势是稳定、高效、低成本，而且支持定制等，主要应用于增减持、调仓、套利、条件触发、篮子下单等。“通过算法交易这样一个工具，大致能够为客户节省至少2‰的一个交易成本，我们有各种各样的(算法)可以根据时间优先、价格优先等不同交易方法，进行不同的策略定制，最终既能帮助客户在一定时间段内买入意向的股票，又可以控制交易成本。”黄梓东认为，虽然目前算法交易系统还主要针对高净值客户推广，但基于其多元化的功能，希望更多的两融客户可以享受这项新的服务。

二、资金方畅谈FOF核心策略

作为此次大赛的重要合作方和参与者，融智投资和广金美好两家资金方的负责人围绕FOF投资策略，分享了对私募行业的观察和市场变化的看法。融智投资合伙人胡泊认为，今年以来私募规模的进一步扩张和市场波动的加剧，都加剧了私募行业业绩的分化，这也让FOF管理人面临越来越多的挑战。胡泊结合市场调整过程中私募仓位的变化情况分析，市场的周期性也要求FOF管理人要尽量从底层大类资产进行多元化布局，以此应对周期变化的不确定性。具体谈到FOF投资的方法论，胡泊从自上而下和自下而上角度展开分析，前者注重的是考虑客户风险偏好的市场预期和资产配置，后者更多是对风格或者行业以及久期的配置选择。“从具体的风险收益偏好来讲，私募FOF相较于公募更加灵活、品种更加丰富，但无论是私募还是公募，它的管理规模、收益率、波动率几乎都是一个不可能的三角。”胡泊认为，随着市场新一轮波动结束，也对FOF提出了更多宏观预判的要求，这其中既有挑战，也是实现价值的机会，进而体现FOF投资的相对价值。现场的另一家资金方——广金美好基金管理有限公司成立于2016年6月，由广州市国资企业广州金控实际控制，同年9月通过了中国基金业协会基金管理人备案，已获得协会第三方投顾资格。截至今年7月，公司已经成功发行180只基金产品，总规模超过103亿。广金美好FOF基金经理周志鹏认为，FOF作为一种专门投资于其他投资基金的基金，能够有效降低非系统风险。在投资策略上，相比参考历史表现，周志鹏认为对管理人策略的筛选应更多考虑他们不同大类资产细分策略的未来风险收益比，尤其要关注尾部相关性。“只有(管理人)更底层的一些逻辑和模型才能决定他在未来一段时间内，对相应的市场行情能不能适应，能不能有效。”周志鹏指出，自下而上就是在同一类策略中寻找不同做法，尽管短期内看不出优劣之分，但在不同的行情变化中会有不同的“优胜劣汰”情形。

三、优秀私募管理人各有千秋

在沙龙的另一个精彩环节，来自稳博投资、理石投资、大岩资本、鹿秀投资、恒泰融安等5家优秀获奖私募基金管理人的代表都做了精彩分享，不同的投资理念和投资策略进行了充分“切磋”。稳博投资市场部副总经理蔡兆鸿以公司独创的量化因子模型举例称，因为市场上散户的交易行为缺乏理性，交易数据没有规律可循，对机构交易行为的追踪加上机构化程度的演绎，可以实现价量因子有效性的大幅提升，进而实现收益贡献。在量化过程中，风控也变得至关重要。蔡兆鸿认为，归纳法可以帮助实现风险敞口的测算，而演绎法则成为预测“黑天鹅”事件的必要方式。“在策略超出策略负荷容量，或者行业拥挤度比较高，都会引起单一或者行业的集体回调。”蔡兆鸿介绍，在解决因子拥挤问题上，公司通过方法论的升级迭代，提前识别被超配的因子，从而控制风险，为客户实现超额回报。理石投资总经理周理认为，在共同富裕目标和专精特新支持政策下，私募行业正面临前所未有的发展机遇，居民财富从房地产以及非标准化产品向标准化转移过程中，私募6万亿元左右的规模相比上百万亿的资产还有巨大的发展空间。“做投资其实是从风险管理中获取收益，你想获得多大的收益就要承担多大的风险。”周理认为，对于不同的投资管理人，风险识别和控制的错位是收益产生的主要原因。他认为，市场机构的组成及其内部激励机制的差异、散户的盲从心理、监管的扰动、发展进程特殊等因素，都造成了国内资本市场的非有效性。而在市场短期无效但长期趋于有效的环境中，抓“市场非有效”带来的阿尔法收益会更容易，但长期维持这种收益需要三种思维模式：同类资产稳健型策略的叠加、不同资产的稳健型策略叠加、阿尔法基础上追加贝塔收益。大岩资本总裁黄铂也否认了量化策略“赚的是散户的钱”的观点。“如果看散户的交易量占比，其实下降的很快，但是很多(量化模型)的价量因子，特别是一些基于高频数据的价量因子的有效性没有什么衰减甚至是上升的，这种上升的势头跟机构资金的占比其实是有比较强相关性。”黄铂认为，散户占比高的确因为市场定价的无效性贡献了一部分收益，但A股更多的收益来自于它独特的交易规则。黄铂指出，因为A股市场的交易摩擦损耗较大，资金量大的机构交易的留痕会暴露资金的属性和流向，而随着机构资金的占比增加，在交易规则不变的情况下，这一部分套利的机会可能会越来越多。恒泰融安市场总监张煜晋认为，目前全场上绝大多数套利策略主要赚取的是稳定价差的收益，这可以很好地替代固收+的策略。而对于风险偏好较高的用户，可以通过定量与定性结合的方式，筛选出最优投资组合进行定制化服务，可以充分发挥私募机构定制化的优势。

关于套利，鹿秀投资运营经理于洋则在沙龙上详细分享了复合套利策略。从于洋的讲解可以看出，通过对定增市场、大宗商品市场、GDR、IPO打新、可转债打新、期权期货等不同市场的量化呈现，可以清晰测算不同市场的募资规模和套利规模。但获得收益的关键在于，管理人能否在风险控制前提下增加合适的杠杆、增加安全边际等，而选择标的的能力差异、与券商等机构的合作资源等都是重要的影响因素。

四、潜龙杯私募大赛火热进行中

去年是私募证券行业蓬勃发展的“大年”，管理规模成功迈过六万亿大关，潜龙杯赛事也应运而生。大赛由中信建投证券携手中信银行、中信建投期货主办，私募排排网、第一财经协办，宗旨是培育优秀管理人，助力成长型私募证券基金发展。在首届赛事圆满收官后，第二届潜龙杯也在今年2月正式启程。目前，参赛产品已超过1100多家管理人，参赛产品已超2500只。据了解，第二届大赛实现了全面升级，参赛策略、奖项设置、权益奖励较第一届更为丰富。目前大赛仍在火热报名中(2023年1月31日之前皆可报名)。